中信证券发布筹议认知称，好意思国2023年三季度履行GDP季调环比折年率超预期加快至4.9%，经济内纯真能在繁盛的消费需求相沿下尽显韧性，但固定投资需求增速显着下滑国产 自拍偷拍，仍预计好意思国经济内纯真能将在四季度走弱。欧央行10月议息会议保管三大策略利率不变，为十次连络加息后的初度暂停，拉加德言语态度总体中性偏鸽，预计欧央行本轮加息周期或已终了。
▍中信证券主要不雅点如下：
好意思国经济内纯真能尽显韧性。
好意思国2023年三季度履行GDP季调环比折年率录得4.9%，跳跃市集预期的4.5%和前值2.1%。按分项季调环比折年率看，住户消费增速由前值0.8%升至4.0%、相宜预期，私东谈主投资增速由前值5.2%升至8.4%，两者均是2022岁首以来最高值;出口由前值-9.3%反弹至+6.2%，入口由前值-7.6%反弹至+5.7%，政府开支增速由前值3.3%升至4.6%。
按分项对环比折年率的孝敬看，住户消费孝敬由前值+0.55ppt升至+2.69ppts，私东谈主投资孝敬由前值+0.90ppt升至+1.47ppts，净出口由此前的孝敬0.04ppt降至牵累0.08ppt，政府开销孝敬则由前值0.57ppt升至0.79ppt。以住户消费与私东谈主固定投资(不含私东谈主库存变动)对GDP环比折年率的孝敬之和估计的“核心内需”由前值1.45ppts反弹至2.84ppts，反馈好意思国经济内需在三季度还是保抓了强韧的增长动能。
住户消费需求繁盛，办事消费强于商品消费。
1)商品消费增速由前值0.5%升至4.8%，耐用品消费和非耐用品消费需求环比双双回升，BEA报表中八类商品消费细项中仅有“汽油与其它能源商品类”录得环比负增长。
2)办事消费增速由前值1.0%升至3.6%，其中食宿办事类消费的环比增幅变化尤为显着(从前值-0.9%大幅飞腾至+5.6%)，反馈了好意思国三季度繁盛的旅游需求。
3)尽管住户可诳骗收入环比增速在本年三季度已由此前的+3.5%下滑至-1.0%的负增长气象，但测算适度本年8月灵验逾额储蓄仍余2898亿好意思元，且劳能源市集本年三季度仍保管在3.5%至3.8%的低位，住户部门在三季度仍有盈余的灵验逾额储蓄和抓续沉着的劳能源市集可能是支抓消费需求矫健韧性根由。
库存变动致私东谈主投资需求在表不雅上回暖国产 自拍偷拍，但固定投资需求增速显着下滑。
1)私东谈主投资需求对GDP季调环比折年率的孝敬由前值+0.90ppt进一步飞腾至+1.47ppts，这主如若由库存变动分项环比增多所致(对GDP季调环比折年率的孝敬达到1.32ppts)，而固定投资分项的孝敬则从前值+0.90ppt回落至+0.15ppt，这0.15ppt一齐来自住宅投资的拉动。分项而言：
2)住宅投资环比折年率由前值-2.3%反弹至+3.9%，暌违九个季度重回正增长，可能反馈了成屋库存抓续病笃对新屋市集建筑活动的拉四肢用，印证了好意思国房地产市集“成屋有价无量、新屋有量无价”的风景。
3)非住宅固定投资环比折年率-0.1%(前值+7.4%)，是近两年来初度环比负增长，其中诱骗投资需求由二季度亮眼的+7.7%大幅回落至-3.8%，而诱骗投资需求中的运输诱骗投资需求由前值+66.0%大幅回落至-1.4%，标明企业在二季度爆发的投资需求动能未在三季度抓续，三季度GDP环比读数应是年内高点，这可能亦然GDP数据发布后十年好意思债收益率下行的原因。
仍预计好意思国经济内纯真能将在四季度走弱。
1)在消费层面，洽商到预计好意思国住户灵验逾额储蓄行将在11月前后陡然(请见《2023年下半年外洋宏不雅经济与大类钞票设置瞻望—谈是无晴却有晴》2023-05-29)、闲适率核心行将在10月达到4%控制后善良加快飞腾(请见《外洋宏不雅经济专题—好意思国闲适率的变化旅途偏执市集影响》2023-02-05)、履行薪资增速难再显着抬升(请见《2023年第二季度好意思国GDP增速点评—内需韧性再超预期，固定投资显着回暖》2023-07-28)、学生贷款收复缴款(请见《外洋宏不雅经济专题—好意思国粹生贷款收复缴款将减弱消费需求韧性》2023-09-07)，住户部门的消费需求可能将在四季度起趋于降温。
2)在投资层面，制造业建筑开支的月频数据在曩昔数月上行乏力，这可能与在三季度环比转负的诱骗投资需求共同反馈了“拜登经济学”产业策略短期权贵激勉成果的消退;同期高利率将抓续阻难住户购房材干，仍以为好意思国房地产市集的回暖不是周期性复苏信号。因此玄虚而言，预计好意思国经济的内需将在四季度趋于下行。
10月欧央行议息会议保管三大策略利率不变，为10次连络加息后的初度暂停。
本次会议在利率器具方面，主要再融资利率、旯旮贷款利率和进款便利利率保管在4.50%、4.75%和4.00%的水平不变，相宜市集预期，进款便利利率依旧在欧元区建筑以来的最高值。这是欧央行连络10次加息之后初度暂停加息，后续欧央行仍将保管数据依赖(data-dependent)的策略来决定策略适度性的水和睦时代。
在钞票购买方面，APP投资组合正在以可估计和可预测的速率下跌，因为欧元体系不再将到期证券的本金进行再投资;同期，至少在2024年底前对PEPP到期本金再投资。
拉加德言语保留加息余步，但态度总体中性偏鸽。
在经济方面，拉加德示意欧元区经济还是疲弱，并可能在本年剩余时代里陆续疲弱，高利率水平有劲地传导至融资条目，导致信贷需求进一步下跌，且银行对企业和家庭的信贷表率进一步收紧，进一步阻难需求。通胀方面，拉加德示意通胀压力仍然很大，不外在基数效应下9月通胀率显着下跌，大大批潜在通胀主义陆续下跌。
在货币策略方面，拉加德示意当今的利率水平，如果保管弥散长的时代，将对通胀实时总结标的作念出紧要孝敬;暂停加息不料味着不再加息。总体而言，拉加德言语态度比拟此前中性偏鸽。
预计欧央行本轮加息周期或已终了，降息则取决于经济走弱的进度和主权债务风险。
一方面，欧元区去通胀趋势已基本获得阐述，且策略利率处于“如果保管弥散长的时代，将对通胀实时总结标的作念出紧要孝敬”的水平，欧央行短缺陆续加息的必要性。
另一方面，欧洲经济在欧央行强力加息的影响下增长前程黯澹，高利率正抓续阻难欧元区经济景气，信贷需乞降信贷增速大幅下跌，预计在高利率环境下欧元区的经济增长将抓续疲软，因此欧央行短缺陆续加息的合感性。降息方面，欧央行何时开启降息更多取决于后续经济走弱的进度，以及经济能否相沿高额的主权债务背负。
耳光 调教风险要素：
制造业回流影响超预期;交易地产贷款负约等金融风险影响超预期;好意思国劳能源市集及住户收入韧性超预期;能源价钱涨幅超预期;欧元区经济韧性与通胀粘性超预期国产 自拍偷拍。